Ключевую ставку уменьшили в восьмой раз: мнение.

      Напомним, что сегодня, 24 апреля, Банк России понизил ключевую ставку до 14,5% годовых, снизив её с предыдущего уровня в 15%. Мы обсудили с аналитиком, ожидалось ли такое решение, почему оно было принято и каковы перспективы ключевой ставки. Ольга Беленькая, как и другой эксперт, с которым мы ранее говорили, полагает, что денежно-кредитная политика (ДКП) будет постепенно смягчаться, но не так быстро, как ожидалось изначально. В связи с этим, ключевая ставка не снизится существенно в этом году.

      Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам», отметила: «В условиях восьмого подряд снижения ключевой ставки до 14,5% 24 апреля Банк России продемонстрировал осторожный подход, который, хотя и соответствует ожиданиям рынка, подразумевает более медленное смягчение ДКП в текущем и следующем годах. Регулятор сохранил сигнал о готовности к возможному дальнейшему смягчению денежно-кредитной политики, связывая это с динамикой инфляции, инфляционных ожиданий и внутренними/внешними рисками. Однако макропрогноз ключевой ставки на 2026-2027 годы был пересмотрен в сторону повышения, и риторика стала более жесткой.

      Основной причиной ужесточения прогнозов стало отсутствие дальнейшего снижения устойчивой инфляции, которая, по оценкам ЦБ, стабильно находится в диапазоне 4-5% SAAR (показатель, характеризующий изменения годовых темпов роста цен без учета сезонных факторов — прим.), что приводит к тому, что инфляция приближается к верхней границе прогноза регулятора на конец года (4,5-5,5%). Кроме того, возросла неопределенность как на глобальной арене, так и в плане бюджетных параметров на ближайшие годы.

      Регулятор четко обозначил, что проинфляционные риски в среднесрочной перспективе по-прежнему преобладают над дезинфляционными. Основные источники этих рисков — нарастающая геополитическая напряженность, ведющая к мировому ценовому давлению, устойчиво высокие инфляционные ожидания и увеличение зарплат быстрее, чем производительность труда. Дезинфляционные риски могут возникнуть только при значительном замедлении внутреннего спроса.

      Интересно, что данный сдержанный тон звучит на фоне заметного улучшения внешнеэкономической ситуации: прогноз по цене на нефть Urals на текущий год вырос до $65 за баррель (с $45), а ожидаемый профицит текущих операций на 2026 год увеличился до $72 млрд (с $10 млрд).

      Предположительно, осторожность ЦБ объясняется потенциальными рисками, связанными с бюджетной политикой. Регулятор отметил, что хотя нынешние параметры бюджета должны способствовать снижению инфляции, любые значительные увеличения расходов, приводящие к росту структурного дефицита, потребуют более жесткой денежно-кредитной политики.

      Хотя прогноз по росту денежной массы остался на уровне 5-10%, ЦБ немного скорректировал вниз прогноз роста кредитования (в сторону экономики) до 6-10% (раньше 6-11%). Это может свидетельствовать о том, что регулятор учитывает возможность увеличения бюджетного вклада в денежную массу по сравнению с предыдущим базовым прогнозом и, чтобы сбалансировать это и избежать избыточного роста денежной массы и инфляции, предполагает меньшее пространство для расширения кредитного портфеля, что, в свою очередь, соответствует более высокой траектории ключевой ставки в прогнозе.